Shanghai Crude Futures off για προφανώς καλό ξεκίνημα

Δημοσιεύτηκε από τον Joseph Keefe2 Μαΐου 2018
Εικόνα αρχείου (CREDIT: AdobeStock / (c) Redindie)
Εικόνα αρχείου (CREDIT: AdobeStock / (c) Redindie)

Τα νέα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου της Σαγκάης έχουν διαπραγματευτεί για λίγο περισσότερο από ένα μήνα και έχουν μέχρι στιγμής κατορθώσει να δημιουργήσουν αρκετά ισχυρούς όγκους, αλλά αυτή η επιτυχία μπορεί να καλύψει μόνο κάποιες ευρύτερες ανησυχίες.
Οι συμβάσεις που εκφράστηκαν σε γιουάν ξεκίνησαν στις 26 Μαρτίου από τη Διεθνή Ανταλλαγή Ενέργειας της Σαγκάης (INE) και απολαμβάνουν όγκους συναλλαγών κατά μέσο όρο περίπου 80.000 την ημέρα, με το ανοιχτό ενδιαφέρον περίπου 16.000.
Το συμβόλαιο INE προσφέρει επτά ποιότητες μέσου ανατολικού και εγχώριου αργού για παράδοση σε διάφορες τοποθεσίες στην Κίνα, τον μεγαλύτερο εισαγωγέα πετρελαίου παγκοσμίως.
Ενώ η σύμβαση είναι καλά σχεδιασμένη ώστε να ταιριάζει με την αγορά αργού πετρελαίου της Κίνας, είναι διαρθρωμένη έτσι ώστε η παράδοση να είναι για αρκετούς μήνες μπροστά, καθιστώντας δύσκολη τη σύγκριση με άλλα benchmarks του αργού πετρελαίου, όπως το Brent, το Intermediate West Texas (WTI) Ανταλλαγή Ομάν.
Το συμβόλαιο της Σαγκάης περιλαμβάνει μια συνιστώσα εμπορευμάτων και έναν παράγοντα συναλλαγματικών ισοτιμιών, καθιστώντας την πρόκληση για τους εμπόρους να επεξεργάζονται τις ευκαιρίες αρμπιτράζ έναντι των άλλων σημείων αναφοράς.
Ωστόσο, οι όγκοι και το ανοιχτό ενδιαφέρον συγκρίνονται πολύ ευνοϊκά με εκείνα της σύμβασης DME, η οποία είναι ίσως η καλύτερη σύγκριση, δεδομένου ότι το ακατέργαστο προϊόν του Ομάν είναι παρόμοιο σε ποιότητα με τους βαθμούς που προσφέρει η INE.
Οι ημερήσιοι όγκοι μπροστινού μήνα για τη σύμβαση DME κυμαίνονται συνήθως μεταξύ 3.000 και 5.000, πολύ κάτω από τα επίπεδα που επιτυγχάνουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στη Σαγκάη.
Ωστόσο, και οι δύο είναι μάλλον παραγκωνισμένοι από την Brent και την WTI, οι οποίες εμπορεύονται εκατοντάδες χιλιάδες συμβάσεις κάθε μέρα.
Είναι επίσης η φύση των όγκων στο INE που μπορεί να προκαλούν ανησυχίες, ενώ το εμπόριο κυριαρχείται από κινέζους παίκτες, συμπεριλαμβανομένων των μεγάλων κρατικών ραφιναρίσματος, των μικρότερων εμπόρων και των μικροεπενδυτών.
Δεν υπάρχει τίποτα λανθασμένο με αυτό το μείγμα καθαυτό, αλλά η σύμβαση INE μπορεί να καταλήξει σαν τα συμβόλαια σιδηρομεταλλεύματος στο Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Dalian, στο βαθμό που προσελκύουν τεράστιους όγκους, αλλά κυρίως από εγχώριους παίκτες που ανταποκρίνονται περισσότερο στις τοπικές ροές ειδήσεων από τα θεμελιώδη στοιχεία της αγοράς.
Αυτό αυξάνει τον κίνδυνο η σύμβαση INE να γίνει ουσιαστικά κινεζικό εγχώριο όχημα για τους επενδυτές να "παίξουν" στην αγορά αργού πετρελαίου.
Αν συμβεί κάτι τέτοιο, θα υπονομεύσει το στόχο της καθιέρωσης της Σαγκάης ως σημαντικού κόμβου τιμολόγησης του αργού πετρελαίου.
Μέχρι στιγμής, φαίνεται ότι η συμμετοχή των δυτικών πετρελαϊκών εταιρειών, των εμπόρων και των επενδυτών στο INE ήταν περιορισμένη.
ΑΡΧΙΤΕΚΤΟΝΙΚΟ ΠΑΡΑΘΥΡΟ
Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει ενδιαφέρον μεταξύ των δυτικών φορέων στην αγορά της Σαγκάης, αλλά φαίνεται ότι είναι προσεκτικοί ως προς το πώς θα επωφεληθούν καλύτερα από τη συμμετοχή.
Ένας από τους λογικούς τρόπους συμμετοχής θα ήταν η αντιστάθμιση του αργού στη Μέση Ανατολή σε σχέση με την παραδοθείσα τιμή στην Κίνα και η τσέπη σε οποιαδήποτε διαιτητική διαφορά.
Αυτό σημαίνει ότι η τιμή των προθεσμιακών συμβολαίων του Ομάν θα πρέπει να είναι χαμηλότερη από εκείνη της Σαγκάης και ότι θα πρέπει επίσης να ληφθούν υπόψη και άλλα έξοδα, όπως οι συναλλαγές νομισμάτων και οι μεταφορές εμπορευμάτων.
Το συμβόλαιο του Ομάν για το τρίτο μήνα, το οποίο είναι για παράδοση τον Ιούλιο, έκλεισε στις 69,33 δολάρια το βαρέλι την Τρίτη.
Πρόκειται για τη σύμβαση που είναι η πλέον κατάλληλη για σύγκριση με το μελλοντικό INE μπροστινό μήνα, το οποίο είναι για παράδοση το Σεπτέμβριο.
Το μέλλον της Σαγκάης έληξε στα 442,5 γιουάν το βαρέλι στις 27 Απριλίου, ενώ δεν πραγματοποιήθηκε συναλλαγή τη Δευτέρα και την Τρίτη λόγω των αργιών.
Αυτό ισοδυναμεί με περίπου 69,87 δολάρια το βαρέλι, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχει μόνο μια ελάχιστη πριμοδότηση 54 σεντς το βαρέλι σήμερα μεταξύ των ισοδύναμων συμβάσεων INE και DME.
Αυτό δεν αρκεί για να καλύψει το κόστος μεταφοράς εμπορευμάτων και νομίσματος, πράγμα που σημαίνει ότι το παράθυρο αρμπιτράζ μεταξύ Ντουμπάι και Σαγκάης είναι σήμερα κλειστό.
Φυσικά, αυτό δεν θα συμβαίνει πάντα, αλλά οι συμμετέχοντες στην αγορά εκτός της Κίνας φαίνεται να υιοθετούν μια στάση αναμονής και προσέλευσης όταν πρόκειται για τη σύμβαση INE.
Η κατοχή σύμβασης κατοπτρισμού σε δολάρια για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης INE, ίσως με βάση τον περιφερειακό κόμβο συναλλαγών της Σιγκαπούρης, μπορεί να ενισχύσει το ενδιαφέρον για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στη Σαγκάη.

Ωστόσο, για πρώτη φορά, η αρχική επιτυχία της σύμβασης της Σαγκάης υποβαθμίζεται από σημάδια ότι μπορεί να μην λειτουργεί όπως είχε προβλεφθεί και ότι εξακολουθεί να είναι κάποιος τρόπος από την επίτευξη του στόχου να γίνει ο δείκτης αναφοράς για το ακατέργαστο εμπόριο στην Ασία.

Από τον Clyde Russell

Κατηγορίες: Ενέργεια, Επιμελητεία, Νομικός, Συμβάσεις, Χρηματοδότηση