Οι έμποροι πετρελαίου στοιχηματίζουν στην οικονομική άνοδο το 2020

Από τον John Kemp25 Νοεμβρίου 2019
© namning / Adobe Stock
© namning / Adobe Stock

Οι έμποροι αργού πετρελαίου στοιχηματίζουν ότι η αγορά θα συσφίγγεται σημαντικά το επόμενο έτος, ακόμα και όταν οι μεγάλες στατιστικές υπηρεσίες προβλέπουν ότι η παραγωγή θα ξεπεράσει την κατανάλωση και τα αποθέματα πετρελαίου θα αυξηθούν.

Οι περισσότερες αποκλίσεις μπορούν να εξηγηθούν από διαφορετικές υποθέσεις σχετικά με την παγκόσμια ανάπτυξη το 2020.

Ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας (IEA), η Αμερικανική Υπηρεσία Ενεργειακής Πληροφορίας (EIA) και η Οργάνωση των χωρών που εξάγουν πετρέλαιο, προβάλλουν ότι η αγορά πετρελαίου θα είναι πλεονασματική το 2020.

Κάθε ένας από τους τρεις οργανισμούς προβλέπει ότι οι προμήθειες πετρελαίου εκτός ΟΠΕΚ θα αυξηθούν περίπου 1 εκατομμύριο βαρέλια ημερησίως (bpd) ταχύτερα από την παγκόσμια κατανάλωση πετρελαίου το επόμενο έτος.

Οι τρεις οργανισμοί προβλέπουν επίσης αύξηση της παραγωγής του ΟΠΕΚ κατά 2,2-2,4 εκατομμύρια μονάδες βάσης ενώ η κατανάλωση αυξάνεται μόνο κατά 1,1-1,4 εκατομμύρια μονάδες βάσης.

Εάν αυτές οι προβλέψεις είναι σωστές, το αποτέλεσμα θα είναι μια σημαντική αύξηση των αποθεμάτων ακατέργαστων και ραφιναρισμένων προϊόντων, εκτός εάν τα μέλη του ΟΠΕΚ και οι σύμμαχοί τους μειώσουν ακόμα περισσότερο την παραγωγή τους.

Αλλά η μορφή της καμπύλης ακατέργαστων προθεσμιακών συμβολαίων υποδηλώνει ότι οι έμποροι και τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου αντιθέτως προβλέπουν την ανάληψη των αποθεμάτων τον επόμενο χρόνο.

Η εξαμηνιαία διεύρυνση του Brent έχει συσφιγτεί σε μια καθυστέρηση περίπου 3,50 δολαρίων ανά βαρέλι, από λιγότερα από 1,90 δολάρια τον ίδιο μήνα πριν και ένα contango 1,10 δολάρια αυτή τη φορά πέρυσι.

Η καθυστέρηση (όπου οι άμεσες τιμές διαπραγματεύονται πάνω από τις τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης) συνδέεται κανονικά με χαμηλά / πτωτικά αποθέματα, ενώ το contango (διαπραγμάτευση των τιμών άμεσης αξίας κάτω από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης) συνήθως συνδέεται με υψηλά / αυξανόμενα αποθέματα.

Η εξάμηνη χρονική διαφορά είναι τώρα στο 91ο εκατοστημόριο για όλες τις ημέρες διαπραγμάτευσης από την αρχή του 1990, υπονοώντας ότι οι έμποροι προβλέπουν ότι η παραγωγή θα μειωθεί σημαντικά κάτω από την κατανάλωση τους επόμενους έξι μήνες.

Διασχίστε την προσοχή
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Brent μετατοπίζονται σταδιακά προς τα πίσω από τις αρχές του 2015, καθώς η ακαθάριστη αγορά ανέκαμψε σταδιακά από την πτώση του 2014/15.

Ωστόσο, ο σημερινός βαθμός καθυστερήσεων είναι ασυνήθιστος: προηγούμενες παρεκτροπές παρόμοιου μεγέθους ήταν πρόσφατα προσωρινές και συνδέονται με ξαφνικές διακοπές στην παροχή πετρελαίου.

Οι μεγάλες καθυστερήσεις προκλήθηκαν από τις επιθέσεις εναντίον των πετρελαϊκών εγκαταστάσεων της Σαουδικής Αραβίας το 2019 ή από την επανειλημμένη σύσφιγξη των αμερικανικών κυρώσεων στη Βενεζουέλα και το Ιράν το 2018.

Η τρέχουσα καθυστέρηση, ωστόσο, δεν συνδέεται με τυχόν αιφνίδια απώλεια εφοδιασμού με πετρέλαιο. Αντιθέτως, αντικατοπτρίζει το συνδυασμό σταθερά αυστηρών προμηθειών και προσδοκιών για ταχύτερη αύξηση της ζήτησης το 2020.

Οι κυρώσεις των ΗΠΑ συνεχίζουν να περιορίζουν τις εξαγωγές από το Ιράν και τη Βενεζουέλα. Οι χαμηλότερες τιμές αναμένεται να επιβραδύνουν την ανάπτυξη από το σχιστόλιθο των ΗΠΑ. Και η ομάδα των εξαγωγέων του ΟΠΕΚ + είναι πιθανό να επεκτείνει τις τρέχουσες συγκρούσεις στην επόμενη χρονιά.

Ταυτόχρονα, οι επενδυτές και οι έμποροι βασικών προϊόντων αυξάνονται περισσότερο αισιόδοξοι ότι η παγκόσμια οικονομία θα αποφύγει μια ύφεση το 2020, γεγονός που θα υποστηρίξει την ταχύτερη αύξηση της κατανάλωσης πετρελαίου κατά τους επόμενους 12-18 μήνες.

Τα πρόσφατα στοιχεία για τη χρηματοπιστωτική αγορά και τη βιομηχανία υποδηλώνουν ότι η τρέχουσα κυκλική πτώση στην παγκόσμια οικονομία μπορεί να έχει περάσει από το χειρότερο σημείο της ("Η παγκόσμια οικονομία αποφεύγει την ύφεση από τα στενότερα περιθώρια", Reuters, 19 Νοεμβρίου).

Εάν αυτό αποδειχθεί σωστό, υπάρχει το δυναμικό κυκλικής ανάκαμψης το 2020/21, παρόμοιο με την ανάκαμψη το 1999/2000, μετά από παρόμοια επιβράδυνση κατά το μεσοδιάστημα το 1997/98 ("Το πετρέλαιο και οι μετοχές προετοιμάζονται για το κόμμα όπως το 1999" Reuters, 19 Μαρτίου).

Αναστροφή τάσεων
Τις τελευταίες δύο δεκαετίες, η κατανάλωση πετρελαίου αυξήθηκε κατά μέσο όρο κατά περίπου 1,5% ετησίως - η οποία επί του παρόντος ισοδυναμεί με επιπλέον 1,5 εκατ. Bpd ετησίως.

Αν η αύξηση της κατανάλωσης πετρελαίου επανέλθει στο μακροπρόθεσμο ρυθμό της τάσης του επόμενου έτους, η κατανάλωση θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 150.000 έως 300.000 bpd επιπλέον των σημερινών προβλέψεων των μεγάλων πρακτορείων.

Και αν η κατανάλωση ανακάμψει πιο έντονα όπως το 1999, όταν αυξήθηκε κατά 2,1%, η χρήση πετρελαίου θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 700,000 έως 1 εκατομμύριο bpd επιπλέον σε σύγκριση με τις μεγάλες προβλέψεις.

Επομένως, η κυκλική ανάκαμψη της κατανάλωσης πετρελαίου θα μπορούσε να απορροφήσει το μεγαλύτερο μέρος της προβλεπόμενης αύξησης της παραγωγής εκτός ΟΠΕΚ το επόμενο έτος.

Η επίλυση των εμπορικών εντάσεων των ΗΠΑ / Κίνας, ή τουλάχιστον προσωρινής εκεχειρίας, και ο αντίκτυπος που προκύπτει για την παγκόσμια ανάπτυξη, είναι συνεπώς κρίσιμη για την ισορροπία και τις τιμές της πετρελαϊκής αγοράς το 2020.

Παγκόσμια ανάπτυξη
Αυτή τη στιγμή, οι περισσότεροι σημαντικοί οικονομικοί παράγοντες πρόβλεψης, συμπεριλαμβανομένου του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ) και του Οργανισμού Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ), βλέπουν να υποχωρεί η παγκόσμια ανάπτυξη το 2020.

Αν όμως η εμπορική διαμάχη ΗΠΑ-Κίνας μπορεί να επιλυθεί και εάν η παγκόσμια επέκταση επιταχυνθεί, υπάρχει το δυναμικό για ταχύτερη ανάπτυξη τόσο στην οικονομική δραστηριότητα όσο και στην κατανάλωση πετρελαίου.

Σύμφωνα με το ΔΝΤ / ΟΟΣΑ, οι μεγάλες στατιστικές υπηρεσίες πετρελαίου προβλέπουν μόνο μια μικρή επιτάχυνση της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης το επόμενο έτος, υπονοώντας ότι η αγορά πετρελαίου θα υπερκεραστεί.

Αντίθετα, οι έμποροι πετρελαίου όλο και περισσότερο στοιχηματίζουν για ταχύτερη οικονομική επιτάχυνση, εξαλείφοντας το προβλεπόμενο πλεόνασμα πετρελαίου και ακόμη και πιέζοντας την αγορά σε έλλειμμα.

Προς το παρόν, τα περισσότερα hedge funds και άλλοι διαχειριστές χρήματος έχουν σχετικά μικρές κερδοσκοπικές θέσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου και επιλογές που στοιχηματίζουν σε αύξηση των τιμών.

Αν η προοπτική μιας κυκλικής ανάκαμψης ενθαρρύνει περισσότερους διαχειριστές κεφαλαίων να δημιουργήσουν μακροχρόνιες μακρές θέσεις τους επόμενους μήνες, ωστόσο, θα επιταχύνει τη στροφή προς την καθυστέρηση.

Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων τείνουν να επενδύουν σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κοντά στην ωριμότητα, δεδομένου ότι προσφέρουν τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα και ρευστότητα: η δημιουργία θέσεων επομένως τείνει να ανυψώσει τις τιμές spot και να αυξήσει τον βαθμό επιβράδυνσης.

Εάν η κοινότητα των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου γίνει πιο πεπεισμένη ότι η ανάπτυξη της οικονομίας και της κατανάλωσης πετρελαίου θα επιταχυνθεί το 2020, η οικοδόμηση θέσης θα προκαλέσει ακόμα πιο απότομη καθυστέρηση.


(Ο John Kemp είναι αναλυτής της Reuters στην αγορά, οι εκφραζόμενες απόψεις είναι δικές του, επεξεργασία από την Louise Heavens)